主要投资于新股申购和新券申购威尼斯官方网站登录,将使保险公司失去新股网上申购的收益

□东北证券研究所   证监会6月10日发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》并自11日起施行。   新股发行制度改革后,中小投资者打新股的中签率将会大大提高,但对于机构投资者来说,雄厚的资金优势无疑将大打折扣。对保险公司来说,新股发行制度改革影响尤其大,将会降低其投资收益率。当然影响也不全是负面的,新股发行制度改革以后,以打新股为主要收益的银行理财产品收益率将大大降低,因此,将会减轻保险公司银保产品的资金成本压力,有利于保险公司银保保费稳定增长。   保险投资收益率将降低   在新股发行制度改革的措施中,对保险公司的新股申购有影响的主要有两点,首先是将网下、网上申购参与对象分开,对每一只新发行股票,任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购。其次是对网上单个申购账户设定上限,中签率不超过千分之一。   新股发行改革后,中小投资者打新股的中签率无疑将大大提高。对拥有重金的机构投资者而言将受到很大影响。以前机构投资者网上、网下都可以参与申购,现在只能选择其一,因此中签率和资金的收益率将有所降低。对打新股的机构投资者来说,更大的限制来自对网上申购上限不超过本次网上发行股数的千分之一的设定。目前A股市场散户数量庞大,沪深两市开户数已超过1亿户,这对于机构来说,雄厚资金的优势无疑将大打折扣。   对保险公司来说,新股发行制度改革影响尤其大。保险公司的账户比较多,传统、万能、分红、投连等专项账户下,又分有很多子账户,有利于提高中签率;保险公司的资金量比较大,资金主要来自于债券的回购,通过债券的回购,保险公司盘活了存量资产,提高了投资收益率。在目前的债券持有者结构中,商业银行的持有量最大,占比为78.8%,其次为保险公司,占比为10%。由于商业银行没有股票账户,不能回购债券申购新股,基金公司的债券总体持有量虽低仅次于保险公司,但比较分散,在股票市场转牛时,债券持有量会大幅度降低,因此,保险公司是通过债券回购申购新股的主要机构。因为拥有大资金、多账户,保险公司在2006-2007年的牛市中,通过新股申购获得了丰厚的收益。   笔者通过对保险公司2007年部分新股申购状况进行统计发现,保险公司的网上新股申购的中签率几乎都在千分之一之上,对于大盘股来说,因为拥有资金规模优势,中签率更高,几乎都在百分之一之上。因此,对“单一网上申购账户的申购上限,原则上不超过本次网上发行股数的千分之一”的限定设置,使得保险资金对网上新股申购将失去兴趣。并且,“所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购”,将使保险公司失去新股网上申购的收益。   银保保费将稳定增长   在股市大涨,新股发行的密集期,以打新股为主要收益的银行理财产品等收益率高涨,2007年新股密集发行时,银行理财产品的收益率都在10%以上,个别月份一度达到15%,银行理财产品收益率的高涨,对在银行渠道销售的保险产品来说,造成巨大的压力。保险公司为保证银保保费收入的稳定性,不得不频繁提高万能产品的结算利率,分红产品的分红率也会做较大幅度调整,给投资部门造成较高的盈利能力要求,也影响了保险公司的最终盈利。   新股发行制度改革以后,对以打新股为主要收益的银行理财产品来说,收益率将大大降低,因此,对保险公司的银保产品压力减轻,有利于银保保费稳定增长。   新股发行制度改革,不利于保险公司投资收益率的提高,但有利于银保渠道保费收入的稳定增长。总体来说,新股发行制度改革对保险行业的影响是中性偏负面的。但在通货膨胀的预期下,债市的投资机会将逐渐增加,在流动性充裕的形势下,股市的投资机会也在增多,有利于保险公司的资产配置和投资收益率提高。因此,保险股的投资机会依旧是存在的,特别是中国太保。

光大银行发行了一款名为“阳光新股通”的网下打新股产品,这是打新股理财产品在消失了近3年之后重新出现在银行理财市场上。

光大银行(601818,股吧)本月发行了一款名为“阳光新股通”的网下打新股产品,使得打新股理财产品在消失近3年之后重新出现在银行理财市场上。这款产品并不通过网上申购新股,而是走证券公司网下打新股通道,这是与以往的打新股产品的主要不同之处,而打新股产品重出江湖的背景则是监管新政。

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打新股理财产品曾是银行理财产品大家庭中的重要一员,一些银行理财业务的开展就是从打新股开始的。普益财富研究员吴泞江指出,机构投资者申购新股有网上申购和网下申购两种方式,但由于此前网下申购有3个月的锁定期,会增加理财产品的风险,因此,银行都将集合理财资金委托给信托公司,通过网上申购新股,一旦中签,便在新股首个上市交易日将股票卖出,通过赚取溢价来获得收益。因此,该类产品的收益率主要受中签率和溢价水平的影响。2007年和2008年是这类产品发行的高峰。普益财富统计数据显示,银行2007年共发行打新股理财产品236款,2008年共发行148款。2008年9月,随着IPO暂停,打新股理财产品也暂时从市场上消失。2009年6月,随着

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IPO的重启,该类产品才再次出现。

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但是,由于监管政策的改变,2009年再次出现的打新股理财产品并没有延续之前的良好势头,发行数量骤减,银行全年仅发行7款打新股理财产品。2009年6月10日,证监会公布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》,并于次日起开始实施。该《指导意见》第二部分第三条规定:发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况,合理设定单一网上申购账户的申购上限,原则上不超过本次网上发行的千分之一。“这一规定严重限制了机构投资者在网上申购时的资金优势。在新规则下,账户越多,申购中签的机会越大。为应对监管政策的变化,信托公司开始用增加账户数量的方式来提高中签率,即通过为一个信托计划开设多个证券投资账户来提高中签率,此举严重干扰了新股发行体制改革。”吴泞江表示,于是,证监会以口头方式叫停了信托计划证券投资账户的开立。银监会也于2009年8月18日下发了《关于信托公司信托产品专用证券账户有关事项风险提示的通知》,要求信托公司对信托产品证券投资账户进行筛查,对已经清算结束的信托产品证券投资账户要按照有关规定及时销户,存在应销未销账户的信托公司不得再申请新开信托产品证券投资账户,并且规定信托产品进行证券投资不得有如下行为:将一个信托产品拆分后申请开立多个证券账户;利用其他信托产品开立的证券投资账户进行证券投资;将已清算但未销户的信托产品证券账户重新启用。

光大银行的这款“如意新股通”打新股理财产品,主要投资于新股申购和新券申购,产品上限为10亿元,本次募集规模上限8亿元,为非保本浮动收益类产品。产品成立后,每个月的15日是该产品的开放日,投资起点是10万元,投资者购买或退出时,均无申购、赎回费用。

在严厉的监管条件下,打新股理财产品于2009年淡出了市场。但是,近期监管政策转向,再次为打新股产品创造了机会。证监会于2012年4月28日下发了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》,再次对新股发行体制进行了改革。该《指导意见》提高了网下配售股份的比例,规定向网下投资者配售股份的比例原则上不低于本次公开发行与转让股份的50%,并且取消了网下配售股份3个月的锁定期。监管新政促使打新股理财产品再次出现,并且从网上转战网下。

监管政策再转向

打新股理财产品曾是银行理财产品大家庭中的重要一员,一些银行理财业务的开展就是从打新股开始的。2009年随着新股发行新政的实施以及信托计划证券投资账户开户的叫停,打新股理财产品受到较大影响,并随之淡出了市场。

2007年和2008年是这类产品发行的高峰,普益财富统计数据显示,2007年银行共发行打新股理财产品236款,2008年共发行148款,随着2008年9月IPO的暂停,打新股理财产品也暂时从市场上消失了,在2009年6月随着IPO的重启才再次出现。

威尼斯官方网站登录,但由于监管政策的改变,2009年再次出现的打新股理财产品并没有延续之前的良好势头,发行数量骤减,2009年仅有7款打新股理财产品的发行,并且打新股理财产品于当年完全退出了市场。

退出市场的原因在于2009年6月10日证监会公布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》,并于次日起开始实施。

《指导意见》第二部分第三条规定:发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况,合理设定单一网上申购账户的申购上限,原则上不超过本次网上发行的千分之一。这一规定严重限制了机构投资者在网上申购时的资金优势,在新规则下,账户越多,申购中签的机会则越大。为应对监管政策的变化,信托公司开始用增加账户数量的方式来提高中签率,即信托公司通过为一个信托计划开设多个证券投资账户来提高中签率,此举严重干扰了新股发行体制改革,于是证监会采取了釜底抽薪式的措施,以口头方式叫停了信托计划证券投资账户的开立。并且银监会也于2009年8月18日下发了《关于信托公司信托产品专用证券账户有关事项风险提示的通知》,《通知》要求信托公司对信托产品证券投资账户进行筛查,对已经清算结束的信托产品证券投资账户要按照有关规定及时销户,存在应销未销账户的信托公司不得再申请新开信托产品证券投资账户,并且规定信托产品进行证券投资不得有如下行为:将一个信托产品拆分后申请开立多个证券账户;利用其他信托产品开立的证券投资账户进行证券投资;将已清算但未销户的信托产品证券账户重新启用。

在严厉的监管条件下,打新股理财产品于2009年淡出了市场。

但是近期监管政策的转向,再次为打新股产品创造了机会。

2012年4月28日证监会下发了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》,再次对新股发行体制进行了改革。《指导意见》提高了网下配售股份的比例,规定向网下投资者配售股份的比例原则上不低于本次公开发行与转让股份的50%,并且取消了网下配售股份3个月的锁定期。

监管新政为打新股理财产品创造了机会,在新政实施4个月后,打新股理财产品再次出现。

产品出现变化

对于银行来说,重启打新股理财产品,一是缘于新股发行新政的推动,二是受打新股的收益率驱动。今年股市持续低迷,不断创低,但新股发行上市首日的整体表现依然较好。数据统计显示,今年上半年105只新股首发市盈率平均为31.15倍,上市首日股价平均涨幅为20.14%。

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在新的监管政策下,打新股理财产品出现了变化。普益财富分析师吴泞江说:“与以往产品相比较,主要变化之处是申购从网上转战网下。以光大银行 ”阳光新股通“产品为例,该产品并不通过网上申购新股,而是走证券公司网下打新股通道。”

机构投资者申购新股有网上申购和网下申购两种方式。此前网下申购有3个月的锁定期,会增加理财产品的风险,因此银行都是将集合理财资金委托给信托公司通过网上申购新股,一旦中签便在新股首个上市交易日将股票卖出,赚取溢价来获得收益。

打新股理财产品的收益率主要受中签率和溢价水平的影响。市场人士认为,监管新政在一定程度上增加了机构网下打新股的中签率,令这类参与网下申购新股的理财产品获取较高收益的可能性增加。

值得注意的是,光大这款理财产品并未给出预期收益率。据发行方解释,由于该款产品长期存续,每月有一个公开申购赎回日,所以具体收益率会跟随市场变化而定,很难作出预期。

回顾2007年、2008年时,打新类的银行理财产品可以轻而易举地达到20%的收益率,但是目前行情下能否重现几年前的盛况还有待观察。在股市行情低迷的形势下,新股首发价格逐渐回归理性,有的新股甚至“破发”。因此,投资者必须意识到,对打新理财产品,一是对其收益率不能期望过高,二是要有亏损的心理准备。

插排:回顾2007年、2008年时,打新类的银行理财产品可以轻而易举地达到20%的收益率,但是目前行情下能否重现几年前的盛况还有待观察。在股市行情低迷的形势下,新股首发价格逐渐回归理性,有的新股甚至“破发”。

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